Política Monetaria con Dominancia Fiscal

México es el único país en América Latina (entre los cinco grandes con independencia monetaria) que se sigue resistiendo a usar la tasa de interés como mecanismo de defensa contra la volatilidad financiera. Esto ha ocasionado una depreciación importante del peso y una pérdida de reservas internacionales en lo que va del año. ¿Porqué la tasa de interés de referencia se mantiene sin cambio y en niveles históricamente bajos? La posible respuesta está en una política monetaria con dominancia fiscal. A continuación el artículo completo que intenta dar una respuesta a dicho cuestionamiento, el cual fue publicado por CNN Expansión*/.
 

Is Consumption a Long Lasting Driver of Mexico’s Growth?

Will Mexican Consumers Keep Spending?

Article published by the Inter-American Dialogue

(October 28, 2015)

 Household consumption is the largest component of GDP since it represents a little more than two thirds of domestic production. Thus, changes in its behavior can have strong impacts on growth. However, propelling growth by stimulating consumption through expansionary policies is only transitory. To promote sustainable growth and consequently create permanent and high-quality jobs, an economy requires to increase the accumulation of capital through fixed investment.

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MEXICO ECONOMIC OUTLOOK (2015-2017)

University of Toronto

Project LINK

United Nations, Department of Economic and Social Affairs

U.N. Headquarters, New York City

 October 21-23, 2015

 MEXICO

1. Recent Trends

In 2015, the economy performs at rates similar to those in the previous year, but below potential, with no major improvement. The economy started the year with moderation, affected by the slowness in the U.S. and the budget cut implemented by the Mexican government as a result of the shortfall in oil revenues. Inflation has adjusted down significantly given the absence of new taxes and the positive arithmetic effect of the comparison base. Monetary conditions remain expansionary, keeping the external imbalance under pressure.  Our Baseline scenario foresees an economy with no much improvement this year, advancing at still-limited rates since the impact of reforms will only be felt in the medium term. In the medium term, the economy will advance at rates determined by the increased production capacity.

Brecha de Tasas de Interés en América Latina (2015)

En Julio del 2015, determinamos las condiciones monetarias en América Latina a través de la estimación de la brecha de tasas de interés. Es decir, determinamos la posición de la política monetaria vigente en relación a su nivel de neutralidad, lo cual nos permitió determinar el grado de expansividad o restrictividad monetaria en cada país analizado. Un breve resumen fue publicado en América Economía*/ en el mismo mes. A continuación el análisis completo:

México: Vulnerabilidad y Credibilidad

Hacia finales del 2013, cuando el gobierno mexicano anunció que abandonaba la promesa de déficit fiscal cero para empezar a incurrir en un mayor desequilibrio que se planteaba como transitorio, tanto los mercados como la misma autoridad monetaria lo respaldaron y aplaudieron. Incluso eso dió pie a que la misma política monetaria siguiera también el camino de la expansión. Mientras casi todo el mundo veía con buenos ojos ese regreso a la indisciplina, nosotros nos atrevimos a cuestionarla y afirmamos que “el país estaba construyendo sus propias vulnerabilidades”. Irónicamente, ante los vientos de turbulencia que ahora azotan al país, quienes ahora exigen un regreso a la disciplina son precisamente los mismos que antes la aplaudieron.

Es la Inversión, no la Productividad, la Clave para Sacar al País de la Mediocridad

Desde antes de que iniciara el presente gobierno (Diciembre de 2012) hemos estado diciendo que el problema central del mediocre crecimiento económico mexicano es la desinversión que ha sufrido el país. Incluso a raíz de la publicación del Plan Nacional de Desarrollo (PND) a mediados del 2013 afirmamos que había un error en el diagnóstico del gobierno, al designar a la productividad como el obstáculo central al crecimiento y por lo tanto era erróneo enfocar la estrategia económica 2013-2018 en torno a la productividad. Mientras nosotros lo criticamos, mercados y analistas en general aplaudieron la estrategia oficial basada en un error de diagnóstico. Ahora la realidad confirma nuestra argumentación, la cual quedó plasmada en varias publicaciones entre las que destaca nuestro artículo publicado en ArenaPublica*/ el 28 de Mayo de 2014, el cual reproducimos a continuación:

Pitfalls in Monetary Policy Decisions Based on the Output Gap

Paper: Journal of Policy Modeling, Sep, 2015.